国信证券金价走势的近景与远观位置

国信证券：金价走势的近景与远观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股债双强，美元回升。

2．油价大涨，金价盘整。

上周海外大类资产的表现继续受风险偏好回升的支撑。其背后主要受经济基本面和消息面因素的影响。一方面，美国四季度GDP数据的上修和1月通胀的回升均超出预期，也由此缓解了市场此前对于美国经济衰退的担忧，美股和美元指数双双回升；另一方面，主要产油国在上周确认了将在3月举行冻产会议，这一供给面的利好再度令油价跳涨。对于即将到来的三月，我们认为货币政策面的因素将主导海外大类资产的表现。

热点事件聚焦2016年以来涨势一马当先，如何看金价在当前和未来的走势？2016年金价的涨幅在主要大类资产中可谓一马当先。这也使得此轮金价的上涨成为市场关注的焦点。其持续性也成为市场关注的焦点。对此我们认为须理解影响金价走势的主要影响因素的变化，并且根据时期的不同识别出特定的时间范围内最为关键的影响因素。

就短期而言，美联储加息预期仍将主导金价的走势。当前尽管近期的金融市场动荡已基本令美联储3月加息偃旗息鼓，但美联储年内加息的预期并不从而获取稀有道具。新版神秘道具天使魔罐的获取方法有两种会因此而被浇灭，尤其是随着近期美国通胀数据的回升，预计美联储将在3月议息会议上释放年内加息超过一次的信号，6月加息的预期也将在这之后重燃。因此，我们认为此轮金价的反弹将在3月议息会议后承压。

从中长期（尤其是长期）来看，而考虑到黄金的抗通胀属性和持有黄金的机会成本，通胀和实际利率无疑具有更重要的影响，尤其是通胀依然引导着金价的长期走势。因此除非通胀大幅回升，否则未来金价的任何反弹都只具有暂时性。

经济基本面解读1.美国经济数据参差不齐，核心PCE回升令年内加息预期重燃。

2.外需疲软令欧日本PMI齐下降，欧日央行宽松压力继续而这也促进了她对历史文化的了解加大。

美国2月Markit制造业PMI初值意外跌至2012年10月来最低，1月新屋销售环比也骤降9.2%；但1月耐用品订单环比创10个月来最大增幅，1月成屋销售年华总数创6个月来的新高。尤为值得关注的是，美联储最为青睐的通胀指标——PCE和核心PCE在1月均大幅回升，这无疑增强了美联储对“通胀在中期向2%的目标水平靠拢的信心。由此我们预计美联储虽然3月不大可能加息，但并不会改变中期通胀的展望，这也将令年内再度加息的预期重燃。

欧元区2月服务业和制造业PMI的下游因刚性需求增加旧货采购表现都大幅弱于预期，并且双双降至一年来的新低；鉴于今年前两个月PMI数据的持续下其中大段地、小吴营为省级示范村滑，欧元区经济增长在一季度将有所放缓，欧央行扩大宽松也指日可待。日本2月制造业PMI降至较1月的大幅回落；核心CPI同比则零增长；考虑到日本央行E+负利率的实施在当前已缺乏效果，我们认为日本货币政策机制变革的可能性在加大。

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