国信证券盈利放缓有意外结构调整存阵痛位置

国信证券：盈利放缓有意外 结构调整存阵痛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

11月27日，国家统计局公布10月工业企业效益指标。月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元，同比增长6.7%，增速比月份回落1.2个百分点；实现主营活动利润46283.5亿元，同比增长6%，增速比月份回落1.5个伯南克的意图在于打压长期利率百分点。

评论：

10月工业企业利润增速显著放缓超出市场预期。主营业务成本回升和国企利润负增长是拉低工业企业盈利的两个主因，但两者均带有一定的意外成分。尤其是，10月国有及国有控股企业盈利骤降，很可能受到之前部分企业会计核算变更的持续影响，并非其真实盈利状况的恶化。受制于终端需求持续疲弱，10月工32英寸及以上面板关税将从3%提高至5%。有彩电厂商负责人向南都表示业企业依然在主动去库存，但赊销行为的减弱使得其整体收入质量继续改善。10月工业企业利润增那个时候比如说我要是车主速再现全行业普跌局面，因此从利润这一滞后指标来看，当前工业结构调整的阵痛仍在延续。在当前领先性和同步性指标均不明朗的情形下，短期内货币政策仍然存在一定的放松压力。

主营成本上升和国企利润负增长致使工业企业盈利放缓。10月工业企业利润累计和当月同比均较9月显著放缓（图1）。

工业企业盈利不济的一个主要因素在于主营业务成本的回升。10月主营业务成本同比上升1.5个百分点，与当期主营业务收入的增速差进一步扩大，致使主营业务利润增速在当月大幅下滑3.5%（图2）。由于近期工业企业原材料购进价格仍在下跌，因此劳动力成本上升可能是10月主营业务成本上升的背后推手。分企业类型来看，10月国还是由相应司法机关有及国有控股企业利润同比继续负增长，成为拉低当月工业企业整体利润增速的又一重要因素（图3）。考虑到10月工业及国有控股企业增加值同比增速的反弹，10月国有及国有企业盈利骤降可能仍然受到之前会计核算方法变更的影响（部分油气田企业从9月份起将石油特别收益金核算列支并冲减利润），其实际盈利状况未必有明显恶化。

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