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国信证券：静待政策明朗 类别： 机构： 研究员：

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静待政策明朗一周回顾：A股继续调整A股微跌，通胀压力较大，加息预期较强，工商银行复牌跌停等对股市构成压力。

截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-0.6%和0.5%。

静待政策明朗市场静待政策明朗。即将于12月初召开的中央经济工作会议，将对明年的增长、通胀和信贷的目标给出答案，但是不论目标是多少，有一点是可以确定的，实施两年的宽松货币政策将回归常态，这将影响股市中期的走势，目前市场至少在反应这种不确定性的预期，或者说较悲观的预期。

目前通胀的舆论压力有所缓解，有利于释放股市的风险。一方面是目前市场对于明年通胀容忍度的政策预期提高，比2009年制定的3%的通胀目标水平高，如果通胀容忍度提高，这有利于市场。我们在报告《政策对通胀的态度决定市场高度和行业配臵》提到过，通胀容忍度决定市场的高度。另一方面，短期稳定物价措施开始实行。最近国务院发布了16条，发改委连续3天四次发文控制价格上涨。

从地方实施情况来看，安徽对公共服1. 原创音乐站5sing和wo99均无法访问 前者传播有害视听节目务价格暂停调整，部分地区天然气价格暂缓提价。如据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，截至27日，13种主要蔬菜全国平均价格持续下降，累计降幅已超过8%，其中，菠菜、油菜、生菜、四季豆、黄瓜等部分蔬菜价格的降幅在一至两成之间。

另外一方面，年底信贷额度和明年考核目标的制定对资金面造成压力，体现在央票利率的飙升。接近年底，不排除与今年中期6月份一样的考核压力，以及保证今年7.5万亿的调控目标，12月新增信贷会受到严格控制。明年对于拨贷比（拨备/总贷款）不低于2.5%的考核目标的传闻，导致短期信贷压力加大，所以短期我们发现央票利率上行，央票收益率本周飙升，3个月和6个月的均上升升了50个基点，1年期和3年期的上升了24基点。这个在今年6能呼风唤雨月份也出现过，说明银行间的资金压力较大。

配臵确定性和政策鼓励的行业综上，当前市场关拥有全球最多移动用户数量的中国移动亮相展会并演示了TD―LTE成果注的焦点在12月份经济工作会议的政策基调和调控目标，也正在反应悲观的预期。另外一方面银行信贷的冲动以及监管层的考核，资金面的紧张还将持续。这种情形下，我们认为股市震荡的概率较大，投资者配臵上关注一些确定性增长和政策鼓励的行业。建议：（1）关注一些确定性的消费类如医药和食品饮料等。（2）关注科技类股票等。（3）从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等，包括军工、核电以及高铁相关的板块。

市场风“八项规定”实施一年西北小镇接待费缩减五分之四险提示需要提示投资者的是，关注欧洲市场对美元的影响进而影响A股。

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