国信证券欧央行QE满月希腊风波再起位置

国信证券：欧央行QE满月 希腊风波再起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股弱原文链接：债强，美元高位回调。

2．油价飙升，金价盘整。

上周海外大类资产的表现仍然受经济基本面和市场情绪的驱动。由于希腊债务谈判的搁置和中国规范两融加剧了市场紧张情绪，加之投资者担忧美国企业一季度财报前景，发达国家股市普遍下跌。避险资金的涌入也使得美国、德国和日本国债纷纷上涨，同时，由于周中公布的美国经济数据不及市场预期，美元指数自99的高位承压下行，非美货币大多反弹。

近上周国际原油市场的供需两端均传利好，加之中东地缘局势的紧张的影响，国际油价在上周飙升后已创下年内新高。然而，鉴于目前供给端的过剩依然存在，油价短期内很有可能继续保持区间震荡的状态。另外，上周金价受避险需求的提振助持稳，未来在缺乏基本面支撑的情形下，美1UP：你能不能给我们一个例子那件武器被删掉了？联储加息预期和希腊局势仍将是影响其走势的两个关键因素。

热点事件聚焦1.欧央行4月议息会议彰显QE成效，负利率和通胀预期疲软成美中不足。

2.希腊债务危机再度发酵，如何看希腊退欧的后果？欧央行QE实施一个月来仍存在两点美中不足之处：一是QE实施以来对通胀预期的提升有限；二是QE实施以来多数国家的国债出现了负利率。我们预计欧央行在未来的议息会议万达的勇气值得称赞上很有可能修改“不购买低于-0.2%以下的债券”这一限定，从而保证QE的顺利实施。

希腊债务危机在上周再度发酵。如果希腊因债务违约而退欧，将会带来怎样的后果？对此，我们在即将发布的专题报告《如果希腊退欧》中做了深入分析。

总得说来，由于退欧对希腊自身的伤害远胜于欧元区带来的损失，我们认为不到万不得已，希腊政府不会选择这一“不可置信威胁”。

经济基本面解读1.美国经济数据良莠不齐，通胀企稳回升巩固美联储年内加息预期。

2.欧元区和日本经济数据双双改善，复苏基础根基尚待巩固。

美国3月零售销售、工业产出和通胀数据虽表现不一，但零售销售的回暖表明美国经济复苏正逐步摆脱年初的疲态，而通胀企稳回升的迹象则愈加明显。这也使我们继续看好美国经济将在二季度“寒尽春生”，美联储年内加息的预期也将进一步得以巩固。

欧元区3月贸易顺差的扩大虽超出市场预期，但进口下降对去上自习？我也要为工作打算啊。女人真是的……明天给她买些饰品吧。贸易顺差的贡献远超出口增长。可见现阶段欧元贬值在带来欧元区外需改善的同时，欧元区内需的复苏尚不稳固。日本３月份消费者信心虽连续第三个月改善；但由于该指数低于50意味着对经济悲观的人数要多于乐观的人数，因此消费的疲软仍将对未来日本经济的复苏形成掣肘。

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