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国信证券：金价怎么走 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

金价怎么走？经济基本面解读*美国通胀连续第五个月不及预期，非农生产率增长疲软*欧元区主要成员国工业产出增长放缓，通胀维稳*日本核心机械订单意外连续下降，经常帐盈余好于预期美国7月通胀不及预期，核心CPI同比维持在1.7%，而核心PPI继续下降至1.8%，二季度美国非农生产率增长疲软，继续不利于薪资的增长。欧元区方面，德国、法国6月工业增长步伐有所放缓，7月通胀率持平预期和前值。日本方面，日本6月核心机械订单意外连续第三个月下降，或意味着第三季度经济增长将放缓，此外日本6月经常账持续盈余，高于市场预期。

政策消息他在国内互联历史上开创了许多第一：第一个大容量免费个人主页基地；第一个免费中文电子邮箱；第一个成功运营自主研发的国产络游戏并取得白金地位。来源：宁波面跟踪*美联储重要官员发表鸽派讲话，关注薪资不均问题*美朝语言战争升级，引发新一轮地缘局势紧张大类资产全景回顾*全球股债：避险情绪升温，债强股弱*全球汇率：美元回落，日元、人民币升值*大宗商品：金价大涨，原油下跌上周全球大类资产价格受美朝冲突为代表的消息面和美国通胀为代表的基本面共同主导。美朝口水战引发地缘政治风险升级，全球恐慌情绪打压风险资产价格，提振避险资产价格，此外美国通胀持续疲软令市场对美联储年内加息的预期进一步下降。全球资产呈现债强股弱、美元下跌、黄金大涨的态势。

热点问题聚焦：金价怎么走？——基其市场份额只有4%于金价驱动因素框架分析7月以来，金市表现出一股强劲的反弹力量，随着上周地缘政治风险升级，在避险情绪的推动下，金价再次回到1280上方，黄金多头热情高涨。一时间，金价的未来走势成为市场关注的焦点。那么，当前影响金价的主要驱动因素究竟是什么？这些因素将如何主导金价接下来的走势？我们认为影响金价的驱动因素包括四个方面：避险情绪、美元汇率“真想马上把孩子抱回家。”、通胀预期和实际利率。

首先，避险情绪对金价走势的影响往往是短期的、波动式的。美朝冲突对资本市场的冲击势必逐渐褪去，金价很可能在接下来两周小幅回调，释放此前部分涨幅。对于下半年金价的走势判断，还需回到影响金价的长期基本面分析上来。

其次，黄金以美元计价且具有货币属性，黄金价格必然受到美元汇率的直接影响。我们认为今年内金价受美元升值打压的可能性较小，美元进入贬值通道为金价提供上涨空间。

第三，金价在金融危机之后基本与通胀预期走势一致。当前全球通胀均位于低位，若非看到通胀改善的迹象出现，金价在长期的上涨空间较为有限。

最后，实际利率提高导致持有黄金的机会成本上升，金价下跌。目前实际利率正处于上升趋势中，美联储缩表的开启或将继续推升实际利率上升，而这并不利于金价的长期走势。

综上，在避险情绪退去、美元指数承压走弱、全球通缩压力延续、实际利率上升的预期下，我们认为金价本轮反弹空间有限，下半年大概率将走出震荡行情。

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