豆粕涨势很难轻易扭转暂且观望容易

豆粕：涨势很难轻易扭转，暂且观望

受美盘连续下跌影响，近期国内豆粕现货价格持续回落，益海集团依然采取一贯的跟盘策略，截至6月25日，报价已下调了100～180元/吨，受其影响，沿海大部分油厂报价均随市回落，但仍有少数厂家继续稳价观望以保证前期合同的顺利执行；而东北地区走势较为坚挺，代表性油厂报价大多保持平稳，但沿海地区的下跌也使一些厂家的销售心理发生了松动，实际成交价格暗中走低。

粕价回调——市场人气急转直下

据中国大豆统计，截至6月25日11时，蛋白43%豆粕全国日平均销售价格（单位：吨，下同）为4565元。其中，主要产区油厂平均出厂价格为4481元，主要销区市场平均销售价格为4674元。黑龙江地区豆粕售价为4380～4520元，华北、山东地区4450～4500元，江浙地区4420～4460元，福建地区4320～4450元，两广地区4400～4500元。由于这是近半个月来豆粕现货价格首次回调，故对国内市场交投主体的心理影响巨大，市场看空人气渐增，打压成交量大幅下滑，部分业内人士认为这将拉开市场新一轮跌势的序幕。而笔者认为，由于目前市场趋势未明，谨慎观望的操作态度确有其可取之处，但目前市场偏紧的供应格局仍未改变，加之大部分饲料厂的库存状况并不支持其长时间持币观望，故短期市场下跌幅度和速度可能比较有限，且美盘走势未改，如期价触及下方支撑后，反弹的可能依然存在，所以不宜过分沽空市场。

作者： 美盘领跌——进口成本跌幅受限

至6月24日晚，CBOT大豆主力7月合约收盘1501美分/蒲式耳，11月合约收盘1491美分/蒲式耳，分别较19日开盘下跌57.25美分和55美分。从以往情况来看，美国方面会通过调整升贴水的方式来调控大豆的出口价格。这次也不例外，美豆期价的部分跌幅与升贴水的上涨对冲，故进口成本依然稳定在相对高位。据中国大豆估算，6月24日国内进口大豆成本在5400～5600元/吨之间，较20日下跌60元/吨左右，而在升贴水不变的前提下，进口成本的跌幅将在220元/吨左右。而进口成本的高位运行，可能会成为限制国内粕市下跌的因素之一，后期也可能转化为油厂挺价的炒作因素。

供需未改——限制粕市下跌空间

除成本因素以外，目前支撑粕价维持高位运行的动力，主要缘于当前国内豆粕现货市场的供需格局：首先，流通环节库存仍没有有效地建立起来，这在很大程度上限制了需方入市的灵活性和持币观望的时间。而油厂库存同样不多，且现存豆粕多为合同货物，故厂方压力有限，在目前这种购销僵持的局面下，油厂的操作依旧占有一定优势。另外，国内部分销区市场豆粕供应状况依旧紧张，致使当地豆粕销售价格在此次调整中并未出现太大幅度的波动，个别地区粕价甚至逆势上涨。由此可以看出，目前国内市场整体供需状况依旧没有发生明显的转变，虽然当前供给量较前期有所增加，但短期内市场依旧处于供需相对平衡的状态，这是限制粕价下跌幅度的主要因素之一，故在供需基本面没有发生根本改变之前，判断市场转势的理由尚不充分。

利润丰厚——让利空间却很有限

由于前期豆粕市场涨势凶猛，为油厂赢得了非常丰厚的利润空间，虽然近期价格的回落是厂家利润缩水，但从目前情况而言，油厂的压榨利润依旧比较可观。据中国大豆预算，目前国内以国产大豆为原料的实际豆粕成本平均在5205元/吨左右，对应当前的豆粕销售价格，油厂利润约200元/吨；而以进口大豆为原料，豆粕实际成本仅在5101元/吨左右，对应利润接近500元/吨。虽然后期理论利润要低于当前水平，但利润空间仍有100～150元/吨。如此丰厚的利润，是导致目前部分业内人士预判此次下跌空间较大的主要原因。但笔者认为，基于目前供需基本持平的局面，油厂方面的库存压力短时间内还不会对其销售策略产生影响，故单从油厂利润断定市场下跌空间的预判并不合理。