国债期货方案初定采用虚拟债券位置

专家称虚拟债券作为标的债券可规避逼仓现象频发 继3月底在立项之后，昨天又有消息传出，称方案已经完成初步设计，基本框架包括交易标的、交易规则、风险控制等。据商报了解，期货将以虚拟债券作为标的债券，目前有关方面正在就初步方案征求各方意见。

国债方案已初步完成

据了解，根据目前的初步设计方案，未来的国债期货与上世纪90年代的国债期货最大的不同在于，新国债期货将采用虚拟债券远期即将发行上市的债券，面额100万元、票面利率3%的确定了王府井、置。5年期国债作为合约中的标的券种。

上世纪90年代国债期货交易的标的券种是市场的实物债券，交割物主要是单一实物债券。当时期货交易的大部分合约标的是2年期、3年期和5年期的国债，期限短且可交割量又少，因此最终导致发生连续的逼仓事件。

根据国债期货初定的方案，在风险控制方面，突出了对保证金的有关规定。据了解，在国债期货保证金比例上，目前初步方案的保证金比例是3%。中金所指出，国际上的比例一般是1%英国大概有10个而是直接在百度里搜索‘股票’两个字人－1.2%或至1.5%，从设计思路上说，国债期货刚开始时保证金比例要高一些，杠杆比例要小一些。

中金所认为，相对于15%的保证金比例，国债期货3%的比例并不低，主要是产品的特性不同，国债期货的稳定性好，波动非常小。

对于未来国债期货的投资者，中金所称，国债期货不适合散户参与，预计以机构投资者为主。投资者参与门槛很高，资金门槛上预计将和股指期货差不多，其中主要设计了知识、技术门槛。

虚拟债券将成交易标的

“通俗地说，虚拟债券就是以一种假设的债券来代替市场上的各种债券，到期交割的时候以这个虚拟债券为标准，辅以一定的转换因子，将市场上的债券与其进行换算，然后选择最划算的债券进行交割。”上海某集团自营盘操盘手说。

广发期货发展研究中心陈颖告诉，“虚拟券是指中金所人为设定的一个券种，在债券现货市场中并不存在，也没有交易。只要规定了影响债券的几大要素面值、票面利率以及剩余期限，它就跟实际的债券基本一样了。目前的虚拟券面额是100万人民币，票面利率是3%，剩余期限固定为5年。”她同时表示，虚拟债券主要是为了规避某一只债券流动性不足引起操纵和逼空现象。

对于转换因子等专业提法，陈颖说，“国债期货交易实行一篮子债券交割方式，合约到期进行实物交割时，可交割债券包括一系列符合条而在实际操作中件的国债品种，但是其票面利率、到期时间与期货标的债券不相同，需要将可交割债券价值与期货标的虚拟券的价值进行比较。”

也有人士指出，以虚拟债券为标的物的意义在于，“市场参与者将难以通过操纵其现货价格进而在期货市场获利，只有通过对未来利率走势进行预期来参与交易。”

上市仍存两大制度性障碍

据了解，按其他期货新品种的上市惯例，国债期货在立项后，证监会将对国债期货进行充分的调研，征求相关部委的意见，最终在获得国务院正式同意批复后推出。而证监会已经在3月底对国债期货立项。此前业内人士普遍称国债期货将在“年内推出”，不过，据中国国际期货(,)有限公司总裁透露，国债期货的推进速度可能远超过市场预期。

近期已经接到了多家期货公司有关国债期货方面的说明会邀请，期货公司在投资者教育方面也在推进，无疑也暗示国债期货可能会超预期推出。

不过，目前“万事俱备，只欠东风”。“要推出国债期货，需要在两方面取得制度性突破：一是多部门的协调监管。二是国债二级流通市场统一问题。”分析人士称，由证监会主管的交易所市场与主管的之间的统一互联问题一直在艰难推进之中。业内人士指出，国债期货的上市进度主要取决于各部委的配合程度。

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