铜增值税下调考虑铜多近空远套利

十三届全国人大二次会议5日上午9时开幕，国务院总理在作政府工作报告时表示，深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至1 %。

由于有色交易是含税报价，而增值税是价外税，以不含税价格计征税款，因此从理论上来看，增值税下调后的含税结算价=原含税金额/（1+原税率）* （1+新税率）。目前市场预期制造业增值税下调 %。因此再不考虑其他因素，单纯从增值税下调角度来看，以铜现货价格50000元/吨为例：

增值税下调后的铜价=50000/（1+16%）*（1+1 %）=48707，增值税调降前后，铜价理论上应下调129 元/吨。因此对铜价来说，市场预期远月铜价会出现明显下调。考虑到月间持有成本在250元/吨左右，近远月价差预估可达到1000元/吨左右。以目前来看，近远月价差在500元/吨左右，仍有一定套利空间，因此可以考虑多近月空远月操作。目前对于新增值税实施时间还无官方消息。从目前盘面来看，5月及更远月合约下跌明显，表明市场预期新的增值税会在5月实施，因此可考虑多沪铜1904空沪铜1905操作。

另外，现货企业可以通过在降税前购买铜现货，而在新的增值税实施后再销售，进而通过进项税率高于销项税率，从而减少企业增值税缴纳，赚取增值税税率调整的收益。同时，现货企业在买入铜现货时，需同步在期货市场做卖出套保，从而为现货保价。

企业加大现货采购，将进一步提升现货升水，支撑近月合约，加大近远月价差。

但我们也需要注意，由于以上计算是基于理论价格，铜价除了受到增值税影响外，还需要关注基本面以及宏观面配合，若两会释放刺激经济政策，提振市场情绪，或者铜下游消费出现明显好转，不排除铜价远期走强的可能，市场应予以关注。