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安信证券短期流动性仍不乐观

时间：2020-07-04 13:13:12

安信证券：短期流动性仍不乐观类别：机构：研究员：

[摘要]

社会融资规模的继续萎缩以及偏高的资金价格暗示，实体经济仍然面临着商业银行表外业务的主动收缩，带来的流动性供应的下降。

存款和M2同比仍然大幅低于5月，其较6月的小幅“反弹”，不是来源于企业和居民存款的改善，而是因为6月跌得太深，这样的“反弹”也因此不可持续。

经济暂时企稳背景下通货膨胀的回升，构成对债券收益率下行的牵制；短期内基建和地产领域融资需求的依然旺盛，则阻碍了实体经济流动性平衡向宽松方向发展。

一、社会融资规模继续受限7月社会融资规模新增仅8088亿元，测算余额同比19.8%，低于6月的20.3%以及5月的21.6%，滑落幅度较大。

细项来看，票据融资负增扩大；未贴现银行承兑汇票继续大规模负增长；信托贷款和企业债券融资依然低迷，与6月大约持平，显著低于月均值；外币贷款延续下滑趋势，并且年内首次负增。

社会融资总量下滑的同时，资金价格维持偏高水平，暗示实体经济总体上仍然面临着商业银行表外业务主动收缩，带来的流动性供应的下降。这一过程很难认为已经结束。

需要提及的是，与6月相似，票据以外的人民币贷款，以及委托贷款表现不差；中长期资金供应好于总量资金供应。需求依然旺盛，是其维持稳定的大背景，政策性贷款的发放、存量表外业务转表内，可能也有影响。

很明显的是，人民币贷款及委托贷款的稳定，对经济增长自然能够构成一定的支持，但其无法改变实体经济面临的资金供应受限的大局面。

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