国元证券月度宏观点评第三期位置

国元证券：2017月度宏观点评第三期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.3个百分点，回到6月水平。工业增加值同比增速6%，继续回落。M2同比增9.4%，续创历史新低，前值增9.6%。8月我国出口同比增速为5.5%，进口同比增速为13.3%，顺差同比下滑16.18。

点评：

1、中国制造业采购经理指数PMI指数8月回升到51.7，与6月持平。

也与2016年11月和2014年7月的数值持平，立于5年来的高点。代表中小企业的财新PMI指数为51.6，这一点比前几个月略强，表明中小企业的生产净化措施也跟不上。类似这些环节开始复苏。但是，从PMI指数按企业分类情况看，小型企业的PMI只有49.1%，依然徘徊在枯荣线以下，中型企业为51%，大型企业为52.8%，这说明上游的大型企业依然贡献了利润了大部分。

2、外贸是今年以来最大的宏观亮点，但8月的出口增速仅上升5.5%，进口增速却上升了13.3%，这导致贸易顺差出现16.18%的同比收缩。进口大增的原因依然在初级产品价格暴涨，8月原材料进口依然价量齐升。而随着人民币不断走强，外贸出口受到了抑制。这符合我们对上半年宏观的预测“尤其值得注意的是，在大宗原材料价格同比大幅上涨带动下，我国进口价格总体上涨12.7%，而同期出可以在小范围内对调查表进行测试口价格仅上涨5.6%，导致我国贸易价格条件指数降至0自身存在安全不确定因素。.94。名义上贸易条件处于不利区间，但由于我国出口商品结构未改善，原材料价格上涨未必能传导到工业制成品出口，未来贸易条件较难改观。”好在我们8月顺差同比回落情况下，依然有419.92亿美元，给了央行调控人民币汇率较大的空间。

3、8月固定资产投资完成额累计同比仅7.8%，创出2000年2月以来，17年的新低。民间投资完成额累计同比仅6.4%，创出年内新低。但是2个细项略有好转：8月新开工项目计划总投资额累计同比增长2.2%，继7月转那么系统会自动视为闯关失败。所以正后略有上升；固定资产投资资金来源累计同比增长2.8%，继6月转正后略有上升。这说明投资增速仍将缓慢下滑，失速下滑的风险不存在。

4、8月消费情况也不乐观。社会消费品零售总额同比增速仅10.1%，创下年内次低。城镇社会消费品零售总额同比增速是9.9%，跌破了两位数，也创出年内新低。乡村社会消费品零售总额同比增速为11.5%，创出年内新低。

前几个月消费增速一度略有反弹，但我们认为细项都与房地产回升有关。且房产价格飙升令居民抑制当期消费，家庭负债率上升，对未来拉动消费存在极大的不利影响。8月消费数据下滑或仅是开始而已。

上海治疗男科医院天津医院妇科哪家医院好合肥宫颈糜烂