中签率和首日收益都将下降打新收益将理性回维权

中签率和首日收益都将下降 打新收益将理性回归

中签率和首日收益都将下降"打新"收益将理性回归

据悉，在未来3~5年的时间，中小板将大规模扩张。同时，H股公司、红筹公司正加速回归A股，在计划之内的包括交通银行、中海油、中国移动、中国电信和中国通等。而进入4、5月后，中信银行、交通银行均有发行计划，新股发行将进入密集期。但另一方面，参与新股申购的资金总量，也从去年最早的2000多亿元，逐步发展到最高时的一万亿左右，预计未来还将更多。

在资金不断涌入，新股发行数量也在不断增加的情况下，"打新"资金未来的收益将会有怎样的发展趋势呢？

申购资金居高不下

2006年是中国证券市场的大发展之年，有包括工商银行、中国银行在内的70只新股IPO上市，数据显示，去年新股平均上申购净收益率达到13.7%，参与"摇新"的大量资金获得了低风险高收益的资金回报。

摇新资金的收益在不考虑资金成本的情况下，直接取决于两个因素---中签率和新股首日收益率。中签率取决于参与新股申购的资金量，新股申购资金量的决定因素比较复杂，在我国新兴加转轨的资本市场特征之下，取决于上市公司质量、市场环境、宏观经济。一般来说，上市公司质地越优良，参与申购的资金量越大；市场整体走势越好，参与新股申购的资金量也越大；宏观经济越是向好，企业和个人财富积累越多，资产证券化比例越高，也准一级冶金焦元。东北地区二级主流冶金焦承兑出厂含税价元会有更多资金涌入打新市场。可见，虽然当前参与"打新"的资金量很难具体预测，但趋势是不断增加的。也就是说，中签率总体呈下降趋势。

首日收益率理性回归

新股首日收益率，从世界各国来看普遍是一个正的收益，这个现象被称为"IPO折价之谜"。统计33个国家在不同年段的年均首日收益率，范围一般都在4%～80%之间。美国等成熟资本市场的新股首日回报率为4%～15%，亚洲新兴市场国家为30%～80%。中国资本市场在成立之后的最初7年，平均新股首日回报率高达388%，而随着市场的不断完善逐步降低，到2006年降到了85.3%(2005年暂停了新股发行，当年数据不具有可比性)。从西方成熟市场的发展历程看，IPO折价和新股发行的市场化水平密切联系。随着我国资本市场制度的不断完善，发行制度进一步的市场化，以及引入放雏养鸡的市场越做越大。同年大量的公司上市，以往高企的IPO折价率水平，必然存在一个理性回归的过程。

今年"打新"约可赚10%

总而言之，我们认为，新股首日收益率未来将会呈现逐步下降的趋势。相对于国外成熟市场15.8%的首日收益率，比照香港市场近年来新股首日涨幅的大幅度下降。我们认为，未来A股市场也将呈现此种发展趋势。趋势发展的快慢与我国资本市场制度的完善程度，发行制度进一步的市场化，以及新股发行速度都密切相关。毕竟，在一个成熟的资本市场，不会长期存在近乎无风险的高收益。今年以后，随着市场扩容速度的加快，新股的申购选择将会起到越来越重要的作用。申购新股的资金收益，也会存在较大的不确定风险。我们保守地认为，2007年上申购新股的资金收益率将会在10%左右。