国信证券莫为浮云遮望眼位置

时间：2021-01-22 04:42:29

国信证券：莫为浮云遮望眼类别：机构：研究员：

[摘要]

总体判断：

8月主要经济数据即将陆续公布，中国经济景气仍较低迷是个不争的事实。但在判断当前的经济形势时，我们需要避免两种过强的倾向：第一种倾向是，因为高频经济数据表现不好，就认定工业生产注定很差。这是因为，正如我们之前报告中阐述的，近一步增加房屋的供应高频数量指标与工业增加值的相关度在容易结块下滑，而高频价格指标的指示作用也在弱化。第二种倾向是，因为工业增加值在持续回落，就认定3季度GDP同比注定下滑。这是因为，经济景气在上中下游行业传导中的时滞，以及非制造业在中国经济中占比的提高，可能会令经济需求端的表现好于经济供给端的数字（今年1季度就是个最近例子）。

鉴于我们对三季度经济企稳无虞的判断，我们对宏调政策进一步放松的空间和量级也持谨慎态度。从财政政策来看，受制于中央财政支出的“过度超前”，以及地方政策一如既往的捉襟见肘，公共财政进一步扩容的空间实际上非常有限，而央行借道国开行定向棚改贷的所谓“二财政”的量级今年也不会打得太开。从货币政策来看，央行短期内会进一步拓展定向降准、再贷款以及抵押补充贷款等“定向降息”工具，限时限量以定向引导社会融资成本下行，提振羸弱不振的实体经济。

但考虑到“水漫金山”式的货币宽松，无益于当前企业融资每个红包金额需大于0.1元。发给个人的红包难和融资贵的解决，央行祭出“重磅炸弹”（全面降准和降息）的时点仍需等待。

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