招金期货基本面回暖大豆仍有反弹空间动作

招金期货：基本面回暖 大豆仍有反弹空间

国产大豆在遭遇央视报道不允许出现健康类的字眼后出现大跌，随着行情逐渐明朗，利空因素逐步消化，加之外盘利空释放，国产大豆的价值中枢仍在低位，无论是做高附加值的非转基因豆油还是高蛋白，按照目前盘面的价格都有反弹的空间。

大豆丰产已定 短期难有利空

美国农业部12日公布了月度供需报告，预计13/14年度美豆结转库存1.30亿蒲，较上月报告下调1000万蒲，低于市场平均预估的1.36亿蒲，但是美国14/15年度新作大豆播种面积8480万英亩，与上月报告持平，单产每英亩46.6蒲，较上月报告45.4蒲上调同时超过分析师预期的46.2蒲，得益于单产的上调美豆总产量料为39.13亿蒲，较上月报告上调0.97亿蒲，高于市场预期的38.8亿蒲，在库存方面USDA预估美豆14/15年度结转库存高达4.75亿蒲，较上月报告上调4500万蒲，高于市场预计的4.53亿蒲。具体数据已经发布，单产和产量都攀升至历史新高，后期再上调的概率不大；另外USDA公布了截止1号美豆收割进度为83%，今年首次追平了历史同期平均收获进度，也高于分析师预期的81%。随着美豆收割接近尾声，美豆产量出现较大变化的可能性较小。南美方面，农户正在在播种2015年初收获的大豆，天气不利导致播种进度落后于历史同期水平。分析机构Safras e Mercado公司称，截至10月31日，巴西2014/15年度大豆播种完成22%，也低于历史平均进度46%。在头号主产州马托格罗索，大豆播种完成35%，去年同期70%，历史均值67%。在阿根廷，大豆播种进度同样低于历史平均水平。上周末阿根廷农业产区出现强降雨，部分地区积水严重，导致农田作业停滞。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的周报显示，截至11月6日，阿根廷2014/15年度大豆播种完成7.2%，比去年同期低了3.5个点，比过去五年同期平均进度低了8%。由此看来，北美产量不会大幅增加而南美种植情况较前期预计仍有延迟，供应方面全球大豆产量难以继续施压大豆价格。

另外，近期出口数据的利好也促使美豆价格逐步反弹，截至10月30日的一周，美国大豆出口检验量达到创纪录的277.1万吨，远高于去年同期的239.9万吨。2014/15年度头9周的美国大豆出口检验总量为1101万吨，比去年同期提高17.4%，上周的同比增幅为14.6%，特别是14/15年度美国对中国大豆出口装船量为740.12万吨，比同期的647.31万吨增加了14.3%，去年因美豆出口数据的超预期促使美豆出现一波大幅的走高，目前绝对价格的低位吸引了中国很大的兴趣，本年度迄今为止，美国对中国大陆销售总量为3319.4万吨，同比增加5%；而从南美巴西和阿根廷来看尽管近期美国大豆价格上涨，但是南美农户销售意愿依然不强，主要原因在于本国货币贬值，所以农户宁可囤积大豆，以防范通胀和货作者：币贬值。咨询机构Celeres称，截止到2014年10月31日今年以来国家电突然削减了充换电设施建设计划，巴西农户只预售了12%的2014/15年度大豆，低于上年同期的32%，巴西贸易部发布的数据显示，2014年10月份巴西大豆出口量为74万吨，不到去年同期的50%，比过去五年的同期进口均值低了9.08%。国内方面，据我们对日照多家进口商调研情况来看，11月份下旬才会有大量的大豆到港，而11月上中旬还是处于大豆的供应短缺期，无论是进口还是国产大豆，价格都难有大幅走低的可能。

图1：美豆期末库存及库存消费比

数据来源：USDA 招金期货研究院

国储需求仍在 直补政策护农

从今年5月份开始，国家开始陆续拍卖国储大豆，前期国产大豆供应短缺，价格也水涨船高，但随着美豆成本的降低，国储大豆也难以走高，但相对拍卖的底价3800元/吨也提高到4100元/吨之上，由于市场对国产非转基因的重视，尽管年产量下降到1300万吨左右，但是本身的价值的存在也不会导致国产大豆成本与进口美豆成本走势完全一致。目前国储仍有600余万吨大豆，考虑这批大豆存放时间较久，质量也难以保证，作为食品大豆的概率较低，那么很有可能以压榨豆油的形式投放市场，而豆粕难以买上高价故大量的成本都要花费在豆油上，尽管进口大豆成本较低，也难以把国储大豆价格大幅向下拉低。

今年开始以大豆进行直补试点，尽管具体细则没有出台，但是我们可以从棉花的补贴政策上略判断倪端，据悉，2014年度棉花补贴标准为2000元/吨，以后年度的补贴标准以新疆补贴额的60%为依据，上限不超过2000元/吨，补贴范围确定为山东、湖北等9个省份，棉花的直补措施很大程度上弥补了以往收储政策的缺陷，大大提高了棉农种植的积极性，故从国家层面来看，大豆的政策不会与棉花相差太大，近几年国产大豆价格持续走低，国家收储耗费大量财力和物力也未阻止价格的走低，只有把收益达到与玉米种植收益想当的情况下农民种植大豆积极性才会提高，而价格将是最好的调节杠杆。农户对大豆种植效益的提高也反映在近期黑龙江农户的种植面积上，据前期预测，黑龙江大豆种植面积5年已经来首次回升。

图2：大豆日线图

数据来源：博易 招金期货研究院

今年大豆在元/吨形成了宽幅整理态势，伴随着政策及外盘大豆对基本面的影响，大豆难有趋势性的行情，从技术角度看，大豆1505再次达到了前期支撑位置4300元/吨，而6号放量大跌且k线收一根长下影线也说明了空头在此位置并不能继续向下打压，增仓也是多头主动增加仓位，在4350元/吨建立多单，4250元/吨补仓，止盈到元/荣盛石化可达127.7万吨。吨。