幸福快乐广发证券推出4000亿美元的扭曲操作依依不舍

广发证券：推出4000亿美元的扭曲操作 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新政策：直到2012年6月之前，购买4000亿美元年期的较长期国债。与此同时，卖出等量的3年期及更短期的国债。

评论：此次操作基本符合市场预期。

（1）“扭曲操作”的意义。美联储卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限。这样的操作将压低长期国债收益率，提供长期较为宽据称松的金融环境，从而刺激抵押贷款持有人进行再融主持人孟非便带给全场一个大惊喜资，降低借贷成本，刺激经济增长。该操作相当于使收益率曲线的较远端向下弯曲，由此得到“扭曲操作”一名。约半个世纪前，美联储曾采取过类似行动。

（2）该政策更多的是“操作意图”，“实际用途”可能并不大。在通胀已经达到温和的状态下，继续扩大美联储资产负债表规模的风险无疑大大增加，三位委员连续两次投反对票也表明了这一点。但美国经济几乎处于衰退的边缘上，不管财政还是货币政策或多或少都要表现出进取心，尽管这些政策对经济的帮助可能不大。

（3）如果美国经济持续走弱，不排除11份会议上继续实施进一步宽松政策的可能。金融危机以来，似乎有个巧合：

年3个年份中的11月份会议中，美联储都进行了类似QE的政策。实际上，这种巧合产生的理由是：11月会议时，已知第三季度的GDP数据，也就是说，已经了解去年一年经济在QE政策下运行的情况，因此，利于做出政策判断。由此，形成了一个年度周期。

9月FOMC声明与前期8月的FOMC声明相比，对于宏观经济的判断与货币政策的态度基本保持不变：

（1）确认经济增长依然较慢，家户支出增长较慢；确认就业依然疲软，失业率保持升势。

（2）确认通胀位于温和状态。

（3）依然明确目前的低利率环境至少持续至2013年中期。

（4）依然明确美联储已经讨论了刺激经济的措施，并准备好在需要的时候实施。

风险提示：进一步的刺激政策，可能会再次促使大宗商品价格上涨，全球流动性发生变化，对中国外汇储备增加的压力进一步加大。