国信证券欧央行为何再度释放宽松信号位置

国信证券：欧央行为何再度释放宽松信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股市走强，欧美债市分化，美元大涨。

2．油价跳水，金价回落。

上周欧央行货币政策会议搅局海外金融市场，而经济基本面因素则推波助澜。

一方面，由于欧央行行长德拉吉暗示将于12月扩大刺激计划。欧元急跌，欧股全线大涨，欧元区主权债收益率则纷纷下跌。另一方面，由于美国房地产市场稳步复苏且制造业PMI意外企稳，市场对于美国经济复苏的信心增强，美股持续上涨，美债收益率小幅攀升，美元指数则升至两个月来的新高。美元大涨也令大宗商品价格重拾跌势。

热点事件聚焦欧央行宣布将于12月重新评估宽松规模，为何再度释放宽松信号？上周欧央行10月议息会议所释放的宽松信号令市场颇感意外。此前市场普遍预期欧央行将于明年初再考虑扩大现有刺激计划。然而，德拉吉的鸽派言论却暗示欧央行意欲在美联储加息前“先动”。那么，在经济增长和通胀前景尚未恶化的背景下，欧央行此番磨刀霍霍有什么深层次的原因？我们认为其中的一个重要原因在于近期欧元的升值。无论从名义还是实际有效汇率来看，欧元在基于互联的特征三季度明显升值，迄一张方舟的票今已完全抹去年初QE宣布后的贬值幅度。对欧央行而言，由于在宣布QE之初，欧元区处于历史低位的国债收益率已缺乏足够的下行空间，汇率渠道被寄望于发挥更大的作用。因此当关键的传导渠道受阻时，欧央行有理由通过进一步的宽松来使之顺畅。

经济基本面解读1.美国房地产市场稳步复苏，制造业意外回暖缓解经济下行压力。

2.欧元区制造业下行压力减退，经济复苏仍呈现出放缓态势。

美国9月成屋销售和新屋销售均创下自八年以来第二高的单月水平，表明美国房地产市场依然保持稳健复苏。Mark一九四一年、一九四一年十二月至一九四二年一月)同所谓粤北大捷相似。敌军志不在长沙it美国10月制造业PMI则意外升至五个月最高水平，显示美国第四季度初期制造业增长强劲。总体来说，当前美国内需的扩张尚可抵御外需放缓的冲击，但我们预计在低油价、美元走强和出口疲软多重背景下，未来美国经济复苏很有可能呈现出“走走停停”的状态。

欧元区10月制造业PMI初值意外企稳于9月所创五个月低位52，表明近期海外市场动荡对欧元区经济复苏的冲击有所减退。同时，由于服务业在10月加速扩张，使得欧元区10月综合PMI好于预期。总体来看，PMI目前数据显示,欧元区国内生产总值的季度增速16日仅为0.4%，这意味着欧元区全年增长或将不及1.5%，经济复苏仍呈现出放缓的态势。

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