烽火通信600498光通信还能走多远维权

烽火通信(600498):光通信还能走多远

未来3年光传输市场景气程度高,复合增长率20%

我们从传输技术演进的角度看,未来3年光传输投资增长有逻辑考证。

一方面随着数据业务高速发展,传输承载技术由SDH/MSTP向更适合数据业务承载PTN技术演进,另一方面LTE规模部署使传输汇聚层面临巨大流量压力,适合大颗粒承载的OTN技术将下沉至传输汇聚层。我们判断未来3年光传输行业处于高景气状态,复合增长率20%。

FTTH实装率提升是光接入行业高速增长主要驱动因素

从2012年开始运营商在增加FTTH络覆盖的同时重点将提升FTTH用户实装率,其中中国电信去年发展400万FTTH用户,今年预计这样的培训更是对症下药发展1000万用户。随着FTTH实装率提升,单用户设备价格由150元提升到元,我们预计2012年中国FTTx设备市场规模达129亿元,同比增长35%,未来3年复合增长率高达24%。

竞争环境趋缓,综合毛利率未来三年有望连年提升

行业两大巨头华为和中兴将从过去“以市场份额为导向”向“收入利润平衡增长”转型,最近光通信设备招标亦验证了行业竞争环境在趋缓;另外,公司主打产品PTN设备已结束跑马圈地阶段,PTN设备毛利率开始逐渐恢复,未来三年综合毛利率有望连年提升。

“第四大运营商”呼之欲出,NGB投北京保利发起成立的商办平台则主要瞄准商业客户资规模达1500亿

国家级有线电视络运营商有望今年挂牌,广电可能与中国移动结盟共同发展宽带业务,相关NGB投资规模将高达1500亿元。烽火通信广电解决方案已在多个省级广电部署,随着NGB络改造的推进,公司必将分享1500亿投资盛宴。

大股东的增持行为彰显对公司未来信心

公司大股东烽火科技已于6月15日增持将近108万股,占已发行总股份的0.24%。并在未来12个月内,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。大股东的增持行为显示出对公司未来持续发展的强大信心。

3年净利润复合增长率28%,维持买入评级

综上所述,我们预测公司年EPS分别为1.39元、1.76元、2.11元,3年净利润复合增长率为28%。按2012年25倍PE,目标价35元,给予“买入”评级,相较当前股价仍有35%的上涨空间。