国元证券年月度宏观数据点评第期位置

国元证券：2018年月度宏观数据点评第4期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

近日，国家统计局和海关总署及央行等机构公布了2018年6月及上半年的宏观数据。

点评：

1、月，固定资产投资完成额累计同比为6%，比月再度下降0.1个百分点，再创1999年12月以来的19年新低。符合我们之前“固定资产投资累计增速处于趋势性下滑阶段”的预期。

月，从三个大项来看，两降一升。

房地产的固定资产投资完成额累计同比为9.7%，比月下降了0.5个百分点，这是好现象。基础设施建设的固定资产投资完成额累计同比增速为7.3%，比月回落了2.1个百分点，回落速度依然很快。随着去杠杆和对房地产贷款的控制，这两项要出现反转较难，而这就是整体固定资产投资增速下滑的主要原因。

令人欣喜的是，制造业的固定资产投资完成额累计同比跳升到6.8%，比月上升了1.6个百分点。我们从细项看到，上升速度较快的制造业细项为电气机械及器材；计算机、通信和其他电子设备曹磊指出以及专用设备等高技术含量的项目，大部分传统行业的制造业固定资产投17岁少年挥刀自宫为那般？ 中国教育下的性教育缺失资完成额累计同比都不同程度地出现萎缩。

月，民间固定资产投资完成额累计同比为8.4%，比月提升了0.28个百分点，我们预计这与上述高技术行业的投资回升有一定关联，代表了经济转型有望。

2、6月社会消费品零售总额同比增长9.0%，比5月回升了0.5个2100百分点，但依然离4月的9.4%有一定距离。其中城镇增速为8.8%，乡村增速为10.4%，两者分别较5月提升了0.5和0.8个百分点。乡村增速离4月数值只差0.2个百分点，而城镇石景山区正在探索“双推、双考、双公示、双票决”机制增速差0.4个百分点，是拖累整体增速的原因。

6月上商品和服务零售额同比增速为30.1%，较5月的回落了0.6个百分点，且今年以来呈现明显的趋势性下滑态势。6月，实物商品上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值达17.4%，比5月提升了0.8个百分点，说明内需萎缩的情况已经扩大到了低成本的络消费。

始终保持上升态势的消费细项是石油及制品类，从3月的9.1%增速上升到16.5%，国内油价随着国际原油价格走强再次呈现易涨难跌的特性。

其余细项涨跌互现，来回波动。

我们上期数据点评中认为，提升个税起征点有望拉动消费，而此事正在进行中。不过，消费增速下滑的主要矛盾在于居民杠杆率不断攀升，且对未来收入充满不确定性，个税起征点提升有作用，但力度较小。因此我们预计消费增速将低位徘徊，较难扭转颓势。

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