财达证券整体景气进一步改善中小企景气有待

财达证券：整体景气进一步改善 中小企景气有待观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月中国制造业采购经理指数（PMI)回升0.2个百分点至51.0%,持续4个月回升，制造业景气整体呈持续改善态势。

6月各主要分项指标延续上月一致趋好态势，景气改善进一步稳固。新订单指数在5月大幅回升1.1个百分点后再次回升0.5个百分点至52.8%，制造业需求端持续加速改善，拉升PMI综合指数回升0.15个百分点，是6月综合指数回升的主要动力。其中新出口订单指数大幅回升1个百分点，站稳临界点上方，持续第2个月回升，制造业出口显著改善。

生产指数回升0.2个百分点至53.0%,制造业生产活动连续2个月加速扩张。因新增订单相对生产扩张更快，6月在手(积压）订单大幅小幅回升0.2个百分点至46.2%;此外，产成品库存小幅增加0.2个百分点至47.3%,产成品去化减缓；原材料库存持平于48%，原材料仍处于库存去化状态。

6月采购量指数并没有随新订单持续增加以及生产加速扩张而增加，相反回落0.3个百分点至52%，扩张速度减缓，一个可能的解释是，前期大量增加的采购量正在消化之中（5月大幅增加1.7个百分点；这与原材料库存的去化状态相印证）。因采购量持续处于扩张区间，购进价格指数在上月大幅提高1.7个百分点后再次回升0.本科再次遇到问题后1个百分点至50.1%,持续3个月回升，但回升动能明显减弱。6月就业指数环比增加0.6个百分点，改善明显，此外进口指数、供应配送指数也进一步改善。

综合来看，6月PMI各主要指标延续上月一致趋好态势，制造业整体景气进一步稳固；但另一方面，企业经营预期进一步回落，企业经营预期指数比5月回落1.4个百分点（54.8%)。此外，从分规模景气看，6月中小型制造企业景气均回落（分别回落0.3和0.4个百分点至51.1%和48.4%)，且小企业景气进一步收缩。但6月汇丰PMI升至7个月来高点，且今年首次突破临界点（50.7%)，这与官方中小企业景气出现背离现象。以此判断，中小企业景气改善情况总体上并不稳固，可持续性仍需观察。正如上月评论指出的，中国经济呈现出复杂性并有持续下行压力，中小企业就业吸纳能力和稳定性仍需加强。

政策方面，稳增长效果已持续显现，稳增长“双轨制”框架下，正如我们曾指出的，当前稳增长的困难更多在于微观放活努力提高渔业在农民增收、现代农业发展和新农村建设中的贡献率和企业内生动力培养，未来将有更多聚焦中小微企业的“放权放活”政策出台并强化政策落地效果。